一、篩選項(xiàng)目鏈接

（一）信息收集

信息可分為主動(dòng)獲取、被動(dòng)獲取和偶然獲取。

投資人被動(dòng)偶然獲取信息，包括：AMC或金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)推薦的項(xiàng)目、合作方推薦的項(xiàng)目、辦案過(guò)程中偶然獲取相關(guān)單位（個(gè)人）財(cái)產(chǎn)線索并知道其有負(fù)債的（）項(xiàng)目等。

（二）樣本選擇

如果屬于資產(chǎn)包，則需要選擇樣本進(jìn)行調(diào)查。根據(jù)自己的團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)和決策時(shí)間是否緊急，樣本越多越好。

選擇標(biāo)準(zhǔn)和順序?yàn)椋旱盅何?、查封、企業(yè)仍在經(jīng)營(yíng)、債權(quán)數(shù)額較大、多個(gè)擔(dān)保人、多個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)等。

（三）先期調(diào)查固有線索和新挖掘線索

利用團(tuán)隊(duì)（單項(xiàng)事務(wù)外包）、專(zhuān)業(yè)技術(shù)、數(shù)據(jù)庫(kù)和人脈等，根據(jù)工作指南或操作規(guī)程對(duì)資產(chǎn)包進(jìn)行檢查：

1.債務(wù)人工商檔案（有用）信息、關(guān)聯(lián)企業(yè)、責(zé)任構(gòu)成、訴訟信息、執(zhí)行案件、主要債權(quán)人等（收集后匯總為表格）。

2.債務(wù)人可供執(zhí)行的其他財(cái)產(chǎn)（如抵押物、另案查封財(cái)產(chǎn)等）。

3.數(shù)據(jù)庫(kù)和互聯(lián)網(wǎng)反映的債務(wù)人信息或財(cái)產(chǎn)線索。

在上述調(diào)查過(guò)程中，若該隊(duì)認(rèn)為有新的財(cái)產(chǎn)線索，應(yīng)由專(zhuān)人跟進(jìn)。

上述(3)、(4)環(huán)節(jié)之所以是前期調(diào)查而非細(xì)節(jié)調(diào)整，是因?yàn)橥顿Y者沒(méi)有翻閱檔案，還沒(méi)能核實(shí)資產(chǎn)包（債權(quán)）是否還存在并可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)悦つ客度脒^(guò)多的人力、物力和精力是不可取的（特別謹(jǐn)慎的人除外）。如果投資人個(gè)人關(guān)系夠硬，可以向債權(quán)人詢(xún)問(wèn)一般資產(chǎn)包（項(xiàng)目）、是否可以處置、核心戶(hù)債務(wù)人是否已經(jīng)免責(zé)（超期或脫保）等情況，以免花無(wú)用功。

（五）項(xiàng)目論證和前期決策

項(xiàng)目負(fù)責(zé)人應(yīng)報(bào)告投資目的和信息摘要，分析投資目的、資產(chǎn)亮點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)壁壘、其團(tuán)隊(duì)處理障礙的能力和估計(jì)回收價(jià)值（根據(jù)最嚴(yán)格的“假設(shè)”）

清算法“來(lái)衡量），初步確定投資取舍。

認(rèn)為需要繼續(xù)跟進(jìn)的，討論報(bào)價(jià)范圍、交易方式、交易結(jié)構(gòu)、融資渠道、支付方式、風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施、處置方式、團(tuán)隊(duì)處置能力、預(yù)計(jì)利潤(rùn)等。

二、與債權(quán)人的聯(lián)系環(huán)節(jié)

債務(wù)人（資產(chǎn)亮眼）同時(shí)拖欠多個(gè)債權(quán)人的，出資人應(yīng)根據(jù)其與債權(quán)人的密切程度、過(guò)往工作效率、國(guó)企民營(yíng)性質(zhì)、債權(quán)數(shù)額等情況，初步確定聯(lián)系順序；也可以單獨(dú)聯(lián)系。如果事先知道中介與某債權(quán)人相熟，投資者也可以提前請(qǐng)中介溝通、溝通，以備不時(shí)之需。

在聯(lián)系債權(quán)人時(shí)，首先要通過(guò)電話聯(lián)系，表明身份和意圖。如果對(duì)方有協(xié)商意愿，投資方應(yīng)與其確定會(huì)議時(shí)間和地點(diǎn)，并準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)包意向書(shū)（通常以公司名義出具），附主體資格復(fù)印件。

如果債權(quán)人不愿意轉(zhuǎn)讓或意愿不強(qiáng)烈，投資者應(yīng)設(shè)法（通過(guò)各種方法）了解原因，探究債權(quán)人是否也有資產(chǎn)包堅(jiān)實(shí)的財(cái)產(chǎn)線索。還是對(duì)賠償有足夠的信心？還是債務(wù)人打算償還貸款并結(jié)清？或有否承諾其他投資者有意轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄕ疹欘?lèi)別）？因?yàn)閭鶛?quán)人不愿意轉(zhuǎn)讓?zhuān)赡鼙砻鬟@個(gè)資產(chǎn)包有利潤(rùn)空間。如果投資者能夠了解其中的真相，他們可以繼續(xù)提高報(bào)價(jià)或通過(guò)關(guān)聯(lián)方聯(lián)系債權(quán)人，嘗試是否有轉(zhuǎn)機(jī)，或者尋找其他債權(quán)人。

債權(quán)人主張資產(chǎn)包或若干債權(quán)已處置的，出資人也應(yīng)通過(guò)多方思考、協(xié)商或聯(lián)系，了解所謂“處置”中哪一項(xiàng)是指完成清收、重整、清償或轉(zhuǎn)讓。如果是最后一個(gè)，則要看房產(chǎn)線索的“含金量”，決定是否繼續(xù)追蹤資產(chǎn)包買(mǎi)家進(jìn)行合作（不要放棄機(jī)會(huì)）。

如果資產(chǎn)包已經(jīng)被債務(wù)人（包括其關(guān)聯(lián)公司）回購(gòu)，或者有強(qiáng)勢(shì)者介入（如地方國(guó)資委），出資人可以放棄、轉(zhuǎn)而接近其他債權(quán)人或干脆放棄標(biāo)的。

三、閱讀環(huán)節(jié)

投資者根據(jù)協(xié)商結(jié)果，綜合考慮自身投資目的和資產(chǎn)包中可供處置財(cái)產(chǎn)的價(jià)值，確定一個(gè)或幾個(gè)債權(quán)人進(jìn)行合作，并出具“工作函”，要求其提供資產(chǎn)包的債權(quán)信息。

一些債權(quán)人可能會(huì)要求投資者簽署“保密協(xié)議”或繳納保證金后再閱讀檔案。

投資者應(yīng)指定專(zhuān)業(yè)讀者，咨詢(xún)，根據(jù)工作指引提取、復(fù)制有用信息或資料，通過(guò)查閱檔案資料提取有價(jià)值的信息，做好工作底稿和臺(tái)賬，對(duì)資產(chǎn)包內(nèi)各類(lèi)債權(quán)的背景有一個(gè)大致的了解，特別是對(duì)債權(quán)構(gòu)成、擔(dān)保構(gòu)成、主從債權(quán)合法性、資料完備性、財(cái)產(chǎn)線索、及時(shí)性、訴訟、賠償、實(shí)現(xiàn)債權(quán)障礙等進(jìn)行審核，之后承辦人要對(duì)信息進(jìn)行分類(lèi)整理，梳理出需要進(jìn)一步核實(shí)的事項(xiàng)，最終形成總結(jié)匯總，供團(tuán)隊(duì)決策。

投資者在調(diào)閱檔案后，如有相應(yīng)聯(lián)系人，應(yīng)跟進(jìn)核實(shí)檔案反映的一些問(wèn)題或信息。比如，他們要走近原債權(quán)銀行信貸員了解債務(wù)人情況，向執(zhí)行法院經(jīng)辦法官詢(xún)問(wèn)案件執(zhí)行進(jìn)展情況；特別是對(duì)于檔案中缺失或原有的重要債權(quán)憑證，需要進(jìn)一步查閱核實(shí)是否可以彌補(bǔ)，檔案中不起眼的財(cái)產(chǎn)線索是否需要進(jìn)一步核實(shí)核實(shí)。

IV.與債權(quán)人的談判

在上述前期調(diào)查和調(diào)閱檔案后，如果投資者認(rèn)為該資產(chǎn)包具有投資價(jià)值，可以進(jìn)一步與債權(quán)人協(xié)商相關(guān)交易細(xì)節(jié)。

（一）協(xié)商交易方式

雙方共同討論交易方式。債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)明確采用協(xié)議、拍賣(mài)、招標(biāo)、競(jìng)價(jià)、掛牌，或者通道交易、轉(zhuǎn)讓空殼公司股權(quán)交易等方式；如發(fā)生收益權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)璩醪教接懘頇?quán)、決策權(quán)、合作事務(wù)、償債情況、稅收負(fù)擔(dān)、貨款匯算劃轉(zhuǎn)等事項(xiàng)；如果雙方氣氛友好、惺惺相惜，也可以嘗試探索合作共享的模式。

（2）協(xié)商意向價(jià)格

投資者報(bào)價(jià)以初步調(diào)查結(jié)果為主；此外，還需考慮投資目的和變現(xiàn)時(shí)間

預(yù)期收益、融資成本、交易結(jié)構(gòu)、處置風(fēng)險(xiǎn)，以及其他（如升值想象，或必勝?zèng)Q心）。

參考規(guī)定，有抵押物的資產(chǎn)包報(bào)價(jià)一般在本金的25-50之間；無(wú)抵押物但有查封（第一種）的資產(chǎn)包報(bào)價(jià)一般在本金的10-20之間；在沒(méi)有抵押物的情況下，被查封財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)包報(bào)價(jià)一般在本金的2-10之間。投資者可以比實(shí)際承受價(jià)格低20-30的報(bào)價(jià)，給雙方討價(jià)還價(jià)的余地。

如果投資人報(bào)價(jià)與債權(quán)人要價(jià)存在較大差距，投資人不要輕易放棄，對(duì)債權(quán)人關(guān)鍵人物（項(xiàng)目監(jiān)理、評(píng)估師）進(jìn)行協(xié)調(diào)或關(guān)聯(lián)方游說(shuō)，同時(shí)主動(dòng)放大資產(chǎn)包（核心財(cái)產(chǎn)）瑕疵并提供相應(yīng)證據(jù)材料（如債務(wù)人巨額債務(wù)、地方保護(hù)、司法腐敗、案外人阻礙等），讓債權(quán)人有調(diào)價(jià)的臺(tái)階。

投資者應(yīng)綜合考慮交易價(jià)格、回收周期、自身資金實(shí)力等因素，與債權(quán)人商議是否一次性支付、分期支付、延期支付；如遇后兩者，應(yīng)就滯納金標(biāo)準(zhǔn)、違約責(zé)任、代理權(quán)、決策權(quán)、合作事項(xiàng)等進(jìn)行探討。

（四）協(xié)商交易時(shí)間

如果雙方就上述事項(xiàng)達(dá)成初步意向，債權(quán)人會(huì)明確告知投資者是否可以合作，并給出交易的大致時(shí)間。如果債權(quán)人是國(guó)有銀行或AMC，一般需要三到五個(gè)月；如果是商業(yè)銀行或國(guó)有企業(yè)，一般需要一個(gè)月；如果是民營(yíng)企業(yè)，通常既能清錢(qián)又能清貨，相當(dāng)快。

五、與不同債權(quán)人談判的若干注意事項(xiàng)

（一）如何向金融企業(yè)采購(gòu)

按照監(jiān)管部門(mén)要求，向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)債權(quán)必須經(jīng)過(guò)公開(kāi)程序（如拍賣(mài)、招標(biāo)、競(jìng)價(jià)、掛牌等）。

投資者即使看中了一項(xiàng)資產(chǎn)，通常也需要AMC作為渠道（尤其是涉及國(guó)有企業(yè)和集中化企業(yè)）才能拿到。一般來(lái)說(shuō)，他們必須向AMC支付全額保證金和渠道費(fèi)（交易金額的3-10之間）。當(dāng)然，借用通道要注意保密。如果漏風(fēng)，很可能打到半路

一個(gè)“程咬金”來(lái)“剪漿糊”。去年，一家資產(chǎn)管理公司鬧出了一個(gè)大事故：一個(gè)借款通道項(xiàng)目起拍價(jià)1億元，被另一投資人競(jìng)拍到http://www.btevolution.com/億元。

從金融企業(yè)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)包通常需要一次性付款。

（二）如何向AMC采購(gòu)

有的中介是AMC的銷(xiāo)售代表，很多項(xiàng)目的推廣或投資人都是由他們來(lái)找的。投資者要和這些中介機(jī)構(gòu)搞好關(guān)系，配合他們協(xié)調(diào)AMC之間的關(guān)系（投資者補(bǔ)償拍賣(mài)傭金）。

現(xiàn)在監(jiān)管?chē)?yán)格，程序相對(duì)透明，一般很難設(shè)置招標(biāo)門(mén)檻（除非是大包、大基金）。至多不過(guò)是故意隱瞞項(xiàng)目信息、夸大項(xiàng)目難度的伎倆。

目前AMC的交易模式基本是買(mǎi)斷債權(quán)，處置必須經(jīng)過(guò)公開(kāi)程序。

如果資產(chǎn)包交易金額巨大，投資者可在交易前與AMC協(xié)商延期付款。AMC通?？陬^同意（除非當(dāng)期有回款任務(wù)），但不會(huì)包含在處置公告中。融資成本方面，通常按年化12計(jì)算，滯納金按季繳納；在支付價(jià)款前，AMC不辦理債權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)（投資者仍需借助AMC配合推動(dòng)法院審理和執(zhí)行）；投資者必須在法院下達(dá)裁定拍賣(mài)核心財(cái)產(chǎn)后的一定期限內(nèi)清償剩余價(jià)款，否則將違約（一般AMC不會(huì)沒(méi)收投資者保證金，但雙方按比例分享執(zhí)行款）。

在向AMC購(gòu)買(mǎi)物品時(shí)，應(yīng)注意這些請(qǐng)求權(quán)是否涉及優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

此外，如果出資人是國(guó)有企業(yè)，AMC可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓債權(quán)。精力較大的個(gè)人私募投資者，可以借用某國(guó)企名義從AMC協(xié)議中受讓自己心儀的資產(chǎn)包，繞過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)，買(mǎi)便宜貨（當(dāng)然存在一定風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)人知情后可能會(huì)進(jìn)行抗辯）。否則，轉(zhuǎn)讓可能會(huì)被法院認(rèn)定無(wú)效。當(dāng)然，向民營(yíng)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)債權(quán)可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

（三）如何

私營(yíng)企業(yè)采購(gòu)

從民企購(gòu)買(mǎi)“三手包”最大的優(yōu)勢(shì)之一是效率高、錢(qián)貨清，購(gòu)買(mǎi)模式是買(mǎi)斷債權(quán)。

但是，如果你不能說(shuō)出購(gòu)買(mǎi)的借口，就不要說(shuō)了。即使要說(shuō)，也要以抵銷(xiāo)三角債、與老板有特殊關(guān)系等借口來(lái)了結(jié)欠債人。你不能說(shuō)你找到了債務(wù)人的新線索。

要充分利用中介機(jī)構(gòu)（如原AMC的管理人等）協(xié)調(diào)債權(quán)人之間的關(guān)系，充當(dāng)說(shuō)客，當(dāng)然要給中介機(jī)構(gòu)一些好處。

如果民營(yíng)企業(yè)設(shè)立殼公司持有目標(biāo)債權(quán)（包），投資者有意整包購(gòu)買(mǎi)，可通過(guò)收購(gòu)殼公司100股的方式承接資產(chǎn)包（避免再次轉(zhuǎn)讓債權(quán)），節(jié)省時(shí)間成本。

I.定義

NPA（不良資產(chǎn)）英文簡(jiǎn)稱(chēng)NPA（不良資產(chǎn)）。亦譯為英文：不良資產(chǎn)；有毒資產(chǎn)；NPL（不良貸款）是指不良債權(quán)，即銀行放貸債權(quán)。

不良資產(chǎn)是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，針對(duì)會(huì)計(jì)科目中的壞賬，包括但不限于銀行、政府、證券、保險(xiǎn)、資本和企業(yè)的不良資產(chǎn)。金融企業(yè)是不良資產(chǎn)的源頭，《金融業(yè)會(huì)計(jì)制度》適用于金融企業(yè)不良資產(chǎn)的核算。

銀行的不良資產(chǎn)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)叫不良債權(quán)，其中最主要的是不良貸款和不良債券。不良貸款是指借款人不能按照合同約定的期限和利率標(biāo)準(zhǔn)按時(shí)足額償還本息的貸款。

政府、證券、保險(xiǎn)、基金、信托和非金融企業(yè)不良資產(chǎn)的會(huì)計(jì)核算，適用統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；這類(lèi)不良資產(chǎn)是指企業(yè)尚未處理的資產(chǎn)凈損失和潛在損失（資本），以及根據(jù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度規(guī)定不應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的各類(lèi)問(wèn)題資產(chǎn)的預(yù)計(jì)損失額。

二、處置

不良資產(chǎn)處置是指在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，運(yùn)用一切手段和方法

法，資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值提升活動(dòng)。

資產(chǎn)處置范圍按資產(chǎn)形態(tài)可分為權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)和實(shí)物類(lèi)資產(chǎn)。

資產(chǎn)處置方式按資產(chǎn)變現(xiàn)情況分為終極處置和分期處置。終極處置主要包括破產(chǎn)清算、拍賣(mài)、競(jìng)價(jià)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、折價(jià)變現(xiàn)等多種方式；階段性處置主要包括債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、訴訟及訴訟保全、以資抵債、資產(chǎn)置換、企業(yè)改制、實(shí)物資產(chǎn)再投資改良、實(shí)物資產(chǎn)租賃、資產(chǎn)重組、實(shí)物資產(chǎn)投資等。

三、最佳調(diào)整的方法和內(nèi)容

檔案調(diào)查階段是法律調(diào)整的主要實(shí)質(zhì)性工作階段之一。本階段調(diào)查的主要方法和內(nèi)容包括：

（1）審查項(xiàng)目現(xiàn)有貸款檔案，詢(xún)問(wèn)項(xiàng)目方有關(guān)事實(shí)，聽(tīng)取相關(guān)人員陳述和說(shuō)明，收集債權(quán)相關(guān)資料。

（2）查詢(xún)債務(wù)企業(yè)工商登記基本信息，調(diào)閱債務(wù)企業(yè)工商內(nèi)部檔案，包括年檢資料。

（3）對(duì)破產(chǎn)借款人或擔(dān)保人，查詢(xún)其是否已進(jìn)入破產(chǎn)程序及程序狀態(tài)，是否已登記破產(chǎn)債權(quán)、清算計(jì)劃及各項(xiàng)財(cái)務(wù)資料。查詢(xún)破產(chǎn)情況的途徑包括向當(dāng)?shù)毓ど滩块T(mén)、轄區(qū)法院相關(guān)法庭詢(xún)問(wèn)，以及根據(jù)現(xiàn)有檔案資料、人民法院公報(bào)、裁判文書(shū)等進(jìn)行查詢(xún)。

（四）調(diào)查負(fù)債企業(yè)的主要財(cái)產(chǎn)，包括：

（五）向人民法院詢(xún)問(wèn)債權(quán)的訴訟和執(zhí)行情況。

（6）到負(fù)債企業(yè)所在地社會(huì)保險(xiǎn)基金管理中心調(diào)查負(fù)債企業(yè)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)繳納情況。

（7）向交通管理部門(mén)調(diào)查高速公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押情況。

（8）通過(guò)公開(kāi)渠道或有針對(duì)性地向相關(guān)主管部門(mén)了解、查詢(xún)企業(yè)馳名商標(biāo)、專(zhuān)利情況。

進(jìn)一步或通過(guò)其他公開(kāi)渠道收集相應(yīng)信息：

（1）向原債權(quán)銀行詢(xún)問(wèn)貸款流程及貸款用途。

（2）通過(guò)與負(fù)債企業(yè)相關(guān)人士交談，觀看企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)狀況，全面了解負(fù)債企業(yè)

行業(yè)狀況及還款意愿等。

（3）調(diào)查企業(yè)的機(jī)器設(shè)備及其向企業(yè)所在地工商行政管理部門(mén)的抵押和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。